과잉 유동성이 환율 올렸다?…한은 "사실 아냐, 바로 잡겠다" 반박

[서울=뉴시스]남주현 기자 = 한국은행이 최근 금융권 일각에서 제기되는 '원화 유동성 과잉설'에 대해 "데이터와 현실에 부합하지 않는 비합리적 주장"이라며 정면 반박에 나섰다. 시중에 원화가 너무 많이 풀려 환율이 올랐다는 논리가 시장의 불안 심리를 자극해 오히려 원화 가치 하락을 부채질하고 있다는 판단에서다.

한은은 20일 '최근 유동성 및 환율 상황에 대한 오해와 사실'의 자체 블로그 글을 통해 이같이 밝혔다. 한은 통화정책국 김태섭 차장과 이굳건, 정원석 과장은 해당 글을 통해 원화 유동성이 과도하게 늘어 환율이 상승했다는 주장에 대해 조목조목 짚었다.

한은은 우선 최근의 통화량(M2) 증가율이 과도하다는 지적을 일축했다. 코로나19 대응 과정에서 11~12%까지 치솟았던 M2 증가율은 현재 4~5%대에서 등락하고 있다. 이는 과거 평균보다 낮은 수준일 뿐 아니라, 주요 10개국(G10) 중에서도 중간 정도에 해당한다.

일각에서 '미국보다 통화량 증가율이 높다'고 주장하는 것에 대해서도 한은은 미국의 특수성을 고려해야 한다고 주장했다. 미국은 양적 완화와 긴축에 따라 증가율이 최고 27%에서 최저 -5%까지 널뛰는 등 변동성이 극심하며, 최근 한·미 양국의 증가율은 비슷한 수준이라는 설명이다.

특히 한은이 지난해 RP(환매조건부채권) 매입으로 488조 원의 유동성을 공급했다는 주장에 대해서도 RP 매입액을 단순히 누적하여 매입 규모를 크게 과장한 것으로 "RP 거래의 메커니즘을 오해한 결과"라고 강하게 반박했다. RP 매입은 만기가 2주 내외로 짧아 기한이 지나면 자동으로 자금이 회수된다.

한은은 '매주 10만 원을 빌리고 갚기를 1년 내내 반복한 사람'에 비유해 연간 대출 누적액은 520만 원이지만, 실제로 손에 쥔 돈은 늘 10만 원인 것과 같다고 설명했다. 한은은 오히려 통안증권 발행 등을 통해 시중 유동성을 대규모로 '흡수'하는 기조를 유지하고 있다고 설명했다.

GDP 대비 통화량도 안정됐다고 평가됐다. 해당 비율은 장기적으로 상승했지만, 금융산업 발전 과정에서 코로나19 대응 과정에 주로 기인한다는 것이다. 은행에 대한 의존도가 높은 우리나라 금융시장 구조를 반영해야 한다는 점도 짚었다. 아시아 국가는 관련 비율이 높은 반면 미국은 해당 비율이 우리나라의 절반 정도에 불과하다는 점도 근거다.

통화량이 늘어 물가가 오르고 환율이 상승했다는 '구매력평가설' 기반의 주장도 통계적 근거가 희박하다고 강조했다. 한은이 2005년 이후 데이터를 분석한 결과, 한·미 통화량 증가율 차이와 원·달러 환율 상승률 간의 상관관계는 0.10에 불과했다. 사실상 유동성과 환율 사이엔 유의미한 연결고리가 없다는 뜻이다.

한은은 최근의 고환율에 대해  펀더멘털 외에도'수급 불균형'의 결과로 풀이했다. 실제로 지난해 1~11월 경상수지가 1018억 달러 흑자를 기록했지만, 서학개미 등 거주자의 해외 증권 투자가 이를 크게 웃도는 1294억 달러에 달했다. 들어오는 달러보다 나가는 달러가 더 많았던 셈이다.

결론적으로 원화 유동성이 과도하게 늘어났고 이로 인해 환율이 크게 상승했다는 주장은 객관적 사실과 맞지 않는다고 재차 강조했다. 한은은 다양한 시장안정화 조치에 따른 효과는 시차를 두고 나타날 것으로 예상했다. 집필진들은 "앞으로도 시장 상황을 예의 주시하면서 기대와 수급 쏠림을 완화하기 위한 노력을 계속해 나갈 것"이라고 했다.


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