[서울=뉴시스] 김경택 기자 = SK하이닉스가 삼성전자의 시가총액을 넘어서는 시점을 반도체 업종의 고점 신호로 지목했던 이재만 하나증권 연구원이 이번에는 미국 금리를 국내외 증시의 핵심 변수로 꼽았다. 이번주 엔비디아 실적 발표와 인공지능(AI) 기업 앤트로픽의 상장 등 굵직한 이벤트가 예정돼 있지만, 금리 상승 부담이 이들 이벤트의 긍정적 효과를 상쇄할 수 있다는 분석이다. 

15일 금융투자업계에 따르면 이재만 연구원은 '이벤트는 많지만, 결국 금리'라는 제목의 주식시장 전망 보고서를 발간했다. 오는 17일(현지시간) 예정된 엔비디아 실적 발표와 19일 예정된 앤트로픽 상장 등 AI 산업을 둘러싼 이벤트가 시장의 관심을 끌고 있지만, 주식시장의 방향성을 결정할 변수는 미국 국채금리라는 설명이다.

이재만 연구원은 "CEO 교체가 기업 실적에 영향을 주는 변수는 아니지만 엔비디아의 CEO 교체를 고민스럽게 보는 이유 중 하나는 엔비디아의 AI 관련 기업에 대한 지분투자가 감소할 수 있다는 점 때문"이라면서 "지분투자 감소 시 엔비디아는 AI 산업 생태계의 대장주라는 상징성이 훼손될 수 있다"고 설명했다.

다만 CEO 교체가 당장 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봤다. 이 연구원은 엔비디아의 이번 분기 매출이 전 분기 대비 13% 증가할 것으로 예상했다. 데이터센터 매출은 14%, 순이익은 12% 늘어날 것으로 추정했다. 영업이익률은 전 분기와 같은 66% 수준을 유지할 것으로 내다봤다.

밸류에이션 부담도 이전보다 낮아졌다는 평가다. 엔비디아의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 11배로, 올해 고점인 22배에서 크게 하락했다. 밸류에이션이 2012~2013년 수준까지 낮아진 만큼 실적이 시장 기대를 웃돌 경우 PER 반등 가능성이 높다는 분석이 나온다.

오는 19일 예정된 앤트로픽 상장 역시 증시 전반의 수급 부담으로 이어질 가능성은 크지 않다고 봤다. 앤트로픽을 포함한 올해 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 시가총액 대비 기업공개(IPO) 규모는 0.3%로 추정되는데, 이는 지난 2000년 테크 붐 당시 0.8%, 2007년 브릭스(BRICs) 투자 붐 당시 0.9%, 2021년 기업인수목적회사(SPAC) 상장 붐 당시 0.8%와 비교하면 낮은 수준이라는 이유에서다. 대규모 IPO에 따른 주식시장 공급 과잉을 우려할 단계는 아니라는 설명이다.

문제는 금리다. 미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인상 우려가 부각되면서 미국 10년물 국채금리는 다시 5%를 넘어섰다. 이 연구원은 시중금리 상승이 엔비디아 실적이나 AI 관련 IPO 등 개별 이벤트의 긍정적인 효과를 상쇄할 수 있다고 봤다.

이 연구원은 "현재 S&P500의 12개월 선행 PER은 18배 수준으로 이를 기준으로 산출한 주식의 이익수익률은 약 5.5%"라면서 "미국 10년물 국채금리가 5%를 넘어 추가 상승하면 채권 대비 주식의 상대적인 투자 매력이 낮아질 수 있다"고 분석했다.

금리 상승의 성격에 따라 유리한 주식 유형도 달라질 수 있다고 분석했다. 미국 2년물 금리 상승이 주도하는 장단기 금리차 축소 국면에서는 성장주가, 10년물 금리 상승에 따른 장단기 금리차 확대 국면에서는 가치주가 상대적으로 유리하다는 설명이다.

투자전략 측면에서는 다음 달 9일 연준의 기준금리 결정을 앞두고 단기물과 장기물 금리의 추가 상승 가능성을 모두 염두에 둘 필요가 있다고 조언했다. 그는 "시장의 상승 모멘텀이 강화되는지를 판단하기 위해서는 내년 이익 추정치 상향 조정 여부와 외국인 투자자의 순매수 전환 여부를 살펴야 한다"며 "내년 높은 이익 증가율을 기반으로 PER 하락이 예상되는 기업이나, 올해 대비 내년 이익 증가율이 높아질 것으로 예상되는 기업에 대한 비중 확대 전략이 유효해 보인다"고 덧붙였다.


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