[서울=뉴시스]송혜리 기자 = 삼성전자의 메모리반도체 업황을 둘러싸고 증권가 전망이 엇갈렸다.

유안타증권은 메모리 공급 부족이 2028년까지 이어질 것으로 보고 목표주가를 63만원으로 높였지만, 키움증권은 범용 메모리 가격 상승세 둔화를 반영해 35만원을 유지했다. 다만 두 증권사 모두 고대역폭메모리(HBM)를 삼성전자의 핵심 성장 동력으로 지목했다.

23일 유안타증권은 삼성전자의 메모리반도체 업황 호조가 예상보다 장기화할 것으로 전망하며 목표주가를 63만원으로 상향 조정했다. 메모리 가격 상승폭이 둔화하더라도 공급 부족이 이어질 것으로 보고 내년 연간 실적 추정치를 높인 데 따른 것이다.

백길현 유안타증권 연구원은 "메모리반도체 가격 상승폭이 다소 둔화하겠지만, 2027~2028년에도 타이트한 수급 환경이 이어질 전망이라는 점에 주목한다"고 언급했다.

백 연구원은 신규 생산시설 증설과 고대역폭메모리(HBM) 관련 불확실성으로 2028년 메모리 업황이 정점을 찍을 수 있다는 시장의 우려에 대해, 공급 제약이 예상보다 오래 지속될 가능성이 높다고 분석했다. HBM 생산 확대가 범용 D램 생산능력을 잠식하는 데다 인공지능(AI) 추론 시장의 성장으로 고용량 메모리 수요도 늘어나고 있기 때문이다.

메모리 호황이 장기화할 경우 주주환원 확대도 기대할 수 있다고 분석했다. 백 연구원은 "메모리 업사이클이 장기화하면 삼성전자의 잉여현금흐름(FCF)이 과거보다 구조적으로 확대될 것"이라며 "2027~2029년 주주환원 정책에서 보다 주주친화적인 방안을 제시할 가능성도 있다"고 내다봤다.

유안타증권은 삼성전자의 올해 3분기 반도체(DS) 부문 영업이익을 100조원으로 추정했다. 전년 동기 대비 1538.5%, 전 분기 대비 14.5% 증가한 규모로, 영업이익률은 67.4%에 달할 것으로 전망했다. 원·달러 환율 1380원을 기준으로 메모리 사업부문은 102조원의 영업이익을, 비메모리 사업부문은 2조원의 영업손실을 기록할 것으로 예상했다.

같은 날 키움증권은 삼성전자에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 35만원을 유지했다.

박유악 키움증권 연구원은 삼성전자의 올해 3분기 실적이 기존 전망치를 밑돌 것으로 예상했다. 삼성전자의 3분기 매출액을 198조원, 영업이익을 107조원으로 추정했다. 이는 전 분기 대비 각각 15%, 19% 증가한 수준이지만, 기존 전망치인 매출액 213조원과 영업이익 122조원에는 못 미친다.

박 연구원은 예상보다 가파른 원·달러 평균 환율 하락과 범용 D램 가격 상승률 둔화를 실적 전망치 하향의 배경으로 꼽았다. 범용 D램 가격 상승률 전망치는 기존 20%에서 12%로 낮췄다. 반면 HBM 부문은 예상대로 큰 폭의 실적 성장을 이어가고, 파운드리 부문도 HBM4 베이스 다이 양산과 엑시노스 2700 생산 확대에 힘입어 수익성이 개선될 것으로 내다봤다.

박 연구원은 "삼성전자 주가는 그동안 실적 성장을 견인했던 범용 메모리 부문에 대한 시장의 우려로 급락한 뒤 회복세를 보이고 있다"며 "중국 CXMT, YMTC와의 점유율 경쟁으로 범용 메모리 가격의 하락 압력이 높아질 것으로 예상되지만, HBM과 파운드리 부문은 시장 점유율을 확대하며 신성장 동력으로 자리매김할 것"이라고 전망했다.

이어 "삼성전자에 대한 투자 포인트를 '범용 메모리 가격 상승'에서 'HBM과 파운드리의 시장 점유율 확대'로 옮기고, 중장기적 관점에서 매수 접근할 것을 추천한다"고 밝혔다.


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