[서울=뉴시스] 박주연 기자 = 국내 증권사들이 주가 급락 이후 뒤늦게 목표주가를 무더기 하향하고 있지만 실제 주가와의 격차는 여전히 큰 것으로 나타났다. 증권사들이 주가 하락에 뒤늦게 대응하면서 투자 판단의 기준이 돼야 할 리포트가 오히려 개인투자자들의 혼란을 키우고 있다는 지적이다.

15일 금융투자업계에 따르면 최근 주가 급격한 조정을 받으며 목표주가를 20~40%씩 깎아 내리는 뒷북 리포트들이 쏟아지고 있다.

한국투자증권은 최근 코스피 대장주인 삼성전자 목표주가를 65만원에서 44만원으로 32.3% 낮췄다. IBK투자증권과 iM증권도 각각 삼성전자 목표가를 23.9%, 22.9% 하향 조정했다.

SK하이닉스 목표가도 최근 줄줄이 하향됐다. iM증권이 350만원이던 목표가를 230만원으로 34.3% 낮췄고, 한투증권도 470만원이던 목표가를 320만원으로 31.9% 하향했다. LS증권도 330만원이던 목표가를 240만원으로 27.3% 낮췄다.

한화오션의 경우 지난달 28일 하나증권이 목표주가를 17만5000원에서 10만원으로 42.9% 낮춘 것을 시작으로 유진투자증권(34.3%), DS투자증권(31.0%), 신한투자증권(30.8%), 미래에셋증권(29.7%) 등이 일제히 목표주가를 낮췄다.

◆주가 3배 뛰어야 목표가 달성?…삼전·하닉도 괴리율 100% 넘어

목표가 줄하향에도 불구하고 실제 주가와 목표가 간 격차는 여전히 크다.

금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 지난 8월 11일 이후 3개월간 3건 이상의 리포트가 발행된 296개 종목 가운데 실제 주가와의 괴리율이 50% 이상인 종목은 195개로 전체의 65.9%에 달했다. 목표가가 현재 주가의 두 배를 넘는 종목도 48개(16.2%)에 이르렀다.

괴리율이 가장 큰 종목은 한화엔진이었다. 한화엔진의 지난 11일 주가는 2만7550원인 반면 평균 목표가는 8만300원으로 괴리율이 191.5%에 달했다.

비에이치아이도 주가 3만7050원에 목표가가 10만3333원으로 괴리율이 178.9%에 달했다. 삼성전기(158.2%), LG이노텍(154.8%), RF머트리얼즈(153.9%) 등도 150%를 웃돌았다.

시가총액 상위 종목도 예외는 아니었다. SK하이닉스는 주가 127만7000원에 평균 목표가가 310만2000원으로, 괴리율이 142.9%에 달했다. 삼성전자 역시 주가 20만6000원에 평균 목표가 47만2381원으로 129.3%의 차이를 보였다.

◆주가 흐름 맞춰 목표가 뒤늦게 낮춰…그러면서도 '매수' 의견은 유지

일부 증권사들은 기업의 실적 전망이나 펀더멘털에 큰 변화가 없는데도 주가 흐름에 맞춰 목표주가 산정 기준까지 바꾸고 있다.

주가가 급등하면 기존 평가 방식 대신 더 높은 기업가치를 산출할 수 있는 기준을 적용해 목표주가를 끌어올리고, 반대로 주가가 급락하면 목표 배수를 낮추거나 평가 방식 자체를 변경해 뒤늦게 목표주가를 대폭 하향하는 식이다. 기업의 적정가치를 선제적으로 제시해야 할 증권사 리서치센터가 이미 움직인 주가를 사후적으로 합리화하는 '뒷북 분석'에 그치고 있다는 비판이 나온다.

목표주가를 잇달아 낮추면서도 '매수' 투자 의견은 좀처럼 바꾸지 않는 관행도 문제로 지적된다.

금융투자협회 공시에 따르면 국내 증권사 31곳이 낸 리포트의 최근 1년간 '매수' 의견 비중은 평균 91.3%에 달했다. '중립' 의견은 8.6%, '매도' 의견은 0.1%에 불과했다. 주가가 급락할 것으로 예상되더라도 매도 의견을 제시하기보다 목표주가만 낮추는 관행이 반복되면서 리포트의 투자 판단 기능이 약화되고 있다는 지적이다.

국내 증권사별 매수 의견 비중은 교보증권·부국증권·유화증권·한양증권이 각각 100%로 가장 높았다. 이어 DS투자증권(98.7%), 케이프투자증권(98.4%), 하나증권(98.2%), 다올투자증권·유진투자증권(각 97.3%), 키움증권(97.1%), 리딩투자증권·유안타증권(각 96.9%), IBK투자증권(96.8%), SK증권·한화투자증권(각 96.4%), 흥국증권(96.3%), 상상인증권(95.7%), DB증권(95.3%), 현대차증권(95.2%), KB증권(94.6%), 신한투자증권(94.5%), 대신증권(93.2%), LS증권(92.4%), iM증권(92.0%), 신영증권(91.9%), 메리츠증권(91.8%), NH투자증권(90.7%), 미래에셋증권(89.7%), 한국투자증권(88.3%), 삼성증권(86.3%), BNK투자증권(84.6%) 순이었다.

반면 외국계 증권사는 매수 의견 비중이 상대적으로 낮았다. 씨엠에스증권 한국(100%)을 제외하면 CGS인터내셔널증권 홍콩 한국지점(80.5%), 씨틱코리아증권(74.7%), 다이와증권캐피탈마켓코리아(71.8%), 홍콩상하이증권 서울지점(69.4%), 맥쿼리증권(63.1%), 노무라금융투자(62.5%), 씨티그룹글로벌마켓증권(62.2%), 메릴린치인터내셔날증권 서울지점(57.0%), UBS증권 서울지점(55.2%), 크레디트스위스증권 서울지점(53.9%), 도이치증권(51.4%), 골드만삭스증권 서울지점(50.2%), 모간스탠리인터내셔날증권 서울지점(42.1%), JP모간증권 서울지점(12.0%) 순이었다.

◆장밋빛 전망 끊이지 않는 이유는…"부정적 보고서 내면 기업과 관계 악화"

리서치센터의 구조적인 이해상충 문제, 증권사 간 주목도 경쟁 등이 문제로 거론된다.

투자 정보를 제공하는 리서치센터는 기업공개(IPO), 유상증자, 회사채 발행 등 투자은행(IB) 업무를 수행하는 증권사 조직의 일부다. 직접 수익을 창출하기보다는 법인영업과 IB 등 다른 사업부문의 영업을 지원하는 조직으로 인식되는 점도 독립적인 분석을 제약하는 요인으로 꼽힌다.

분석 대상 기업과의 관계도 부담이다. 한 증권가 관계자는 "애널리스트들은 통상 기업 탐방과 경영진 면담 등을 통해 실적과 사업 전망을 파악한다"며 "부정적인 보고서로 기업과의 관계가 악화되면 정보 접근에 어려움을 겪을 수 있을 것이라는 우려가 작용할 수 밖에 없다"고 설명했다.

증권사간 주목도 경쟁이 후행적 분석을 부추긴다는 주장도 제기된다. 주가가 오를 때는 시장 전망치보다 높은 목표가를 제시한 보고서가, 주가가 급락할 때는 기존 목표가를 과감하게 낮춘 보고서가 주목받는 경향 때문이다.

한 증권가 관계자는 "주가가 가파르게 오를 때는 가장 높은 목표가가, 내려갈 때는 가장 낮은 목표가가 주목을 받는다"며 "상승장에서 다른 증권사보다 높은 목표가를 제시하고, 하락장에서는 목표가를 더 큰 폭으로 낮추려는 유인이 생길 수 있다"고 말했다.


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