지분 투자·보증·제품 구매…촘촘한 연결고리 구축
위기시 순환고리 역으로 작동하면 금융시장 충격
위기 단정할 순 없어…회사 자체 악재로 끝날 수도
12일(현지 시간) CNBC 등에 따르면 엔비디아는 AI 산업 확장을 위해 고객사와 복잡한 금융 연결고리를 만들어 왔다. AI 반도체 공급을 넘어 관련 기업의 지분을 사들이고, 필요한 자금을 보증하며, 해당 기업이 생산한 클라우드 서비스까지 구매해 왔다.
엔비디아의 자금과 제품은 고객사의 성장을 뒷받침하고, 성장한 고객사가 다시 엔비디아의 매출을 끌어올리는 구조다. AI 투자 열기가 식으면 이 순환고리가 역으로 작동해 금융시장에 충격을 줄 수 있다.
엔비디아의 투자 규모는 최근 빠르게 커졌다. 2026회계연도 상반기 다른 기업의 지분을 사들이는 데 424억 달러를 썼다. 전년 동기에는 12억 달러 수준이었다. 7월 26일 기준 보유 지분 가치는 989억 달러에 달했다. 여기에 보증 약정도 1085억 달러에 달해, 상당한 규모의 잠재적 부담도 안고 있다.
엔비디아는 또 오픈AI와 SB에너지가 추진하는 오하이오주 데이터센터 사업의 임대료 등에 최대 1050억 달러를 보증하기로 했다. 해당 보증은 8월 체결됐으며 2029 회계연도부터 단계적으로 적용될 예정이다. 이와 별도로 월가 금융회사들이 조성하는 5000억 달러 규모의 신용 프로그램에도 최대 1250억 달러를 뒷받침하기로 했다.
이런 구조는 AI 산업이 성장할 때 투자와 매출을 함께 늘리는 효과가 있다. 하지만 AI 수요가 둔화하면 위험도 연결망을 따라 되돌아올 수 있다. 데이터센터 수익이 기대에 못 미치거나 GPU 가치가 하락하면 칩 구매와 시설 확장에 빚을 낸 기업들의 상환 능력이 약해진다. 고객사의 사업이 흔들리면 엔비디아가 보유한 지분 가치가 떨어지고, 구매 약정과 보증은 실제 부담으로 작용할 수 있다. 엔비디아의 지원 능력에 의문이 생기면 고객사의 자금 조달까지 어려워지는 악순환에 빠질 수 있다.
금융당국은 충격이 은행과 사모신용 시장까지 번지는 상황을 경계하고 있다.
국제통화기금(IMF)은 10월 세계금융안정보고서에서 AI 깅버과 투자자들의 레버리지 확대를 위험 요인으로 지목했다. 15조 달러 규모의 투자등급 채권시장에서 대형 클라우드 기업인 하이퍼스케일러의 채권 발행 비중은 2년 사이 1%에서 10%로 높아졌다. 헤지펀드와 개인투자자들도 차입을 통한 주식 매수와 레버리지 상품 투자로 시장 위험을 키우고 있다.
보고서 작성에 참여한 제이슨 우 IMF 글로벌시장분석 담당 부국장은 "경제와 금융시장이 서로 맞물려 있어 시장 하락이 양쪽에 연쇄적인 영향을 줄 수 있다"고 경고했다.
다만 엔비디아의 약정이 곧 금융 시스템 위기로 이어진다고 단정하기는 어렵다. 보증마다 성격과 발동 조건이 다르고 모든 약정이 한꺼번에 현실화하는 것도 아니다.
엔비디아는 주가가 고점 대비 33% 하락한 뒤에도 시가총액이 3조9000억 달러에 이른다. 미국 연방예금보험공사(FDIC) 전 수장 실라 베어는 "엔비디아는 은행과 같은 의미의 대마불사 기업은 아니며, 막대한 자기자본을 보유하고 있어 2008년 금융위기 당시 은행들과는 상황이 다르다"고 지적했다.
시장은 아직 엔비디아 사태를 회사 자체의 악재로 받아들이고 있다는 해석도 나온다. AMD와 브로드컴, 인텔, 구글, 마이크로소프트, 오픈AI 등이 자체 AI칩 개발에 나선 것도 장기적으로 엔비디아 의존도를 낮출 수 있다.
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