네오클라우드서 최대 360억달러 서비스 구매 약정…업체 자금조달 돕는 ‘순환금융’
오픈AI 임대료·전력비 일부 최대 1050억달러 보증…전문가 “2008년식 위기 가능성 낮아”
미 CNBC는 11일(현지시간) 엔비디아가 AI 산업의 성장을 지원하기 위해 다른 기업들에 수천억 달러 규모의 금융 약정을 제공하면서 ‘AI의 중앙은행’이라는 별칭까지 얻었다며 이 같은 위험을 짚었다.
다만 전문가들은 엔비디아 문제가 2007~2008년 글로벌 금융위기와 같은 시스템 위기로 직결될 가능성은 낮다고 보고 있다.
미국 연방예금보험공사(FDIC)를 이끌었던 쉴라 베어 전 의장은 엔비디아는 은행처럼 불안이 커졌다고 해서 고객 돈이 한꺼번에 빠져나가는 회사는 아니라고 설명했다. 문제가 생기더라도 수요가 있는 GPU를 계속 만들어 팔 수 있고, 쌓아둔 자본도 많아 충격을 버틸 여력이 있다는 것이다. 베어 전 의장은 다만 “엔비디아가 무너지면 상당한 충격이 될 것”이라며 금융당국이 엔비디아와 금융권의 연결고리를 면밀히 살펴야 한다고 말했다.
미 연방준비제도(Fed·연준)도 AI 투자 확대에 따른 금융 위험을 들여다보고 있다. 지난 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서는 AI 산업에 문제가 생길 경우 자산 가격이 광범위하게 재평가되고 금융 여건이 긴축되면서 관련 금융기관에 부담이 생길 가능성이 논의됐다.
이러한 우려의 핵심은 AI 투자와 부채가 동시에 빠르게 늘고 있다는 점이다. 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU) 가치가 크게 떨어지면 빚을 내 칩과 데이터센터를 확보한 기업들이 채무를 제대로 갚을 수 있느냐는 의문이 커질 수 있다. 기술기업의 주가 하락과 신용 악화가 동시에 진행되면 금융시장과 실물경제의 충격이 서로 증폭될 수도 있다.
IMF에 따르면 대형 기술기업인 ‘하이퍼스케일러’가 약 15조달러 규모 투자등급 채권 시장의 신규 발행에서 차지하는 비중은 불과 2년 만에 1%에서 10%로 높아졌다. 헤지펀드와 개인투자자들도 빚을 내 주식을 사거나 레버리지가 내재된 상품에 투자하면서 위험을 키우고 있다.
이 금융망의 중심에 엔비디아가 있다. 엔비디아는 자사 GPU를 사서 데이터센터를 구축한 뒤 연산능력을 다른 기업에 빌려주는 ‘네오클라우드’ 업체들로부터 최대 360억달러어치의 클라우드 서비스를 이용하기로 약정했다. 엔비디아는 이 연산능력을 자체 연구·개발(R&D)에도 사용한다. 제3자 고객이나 엔비디아가 클라우드 용량을 사용하면 남은 구매 약정액은 줄어든다.
이 구조는 엔비디아가 AI 연구에 필요한 연산능력을 확보하는 동시에 네오클라우드 업체들의 미래 매출을 뒷받침하는 효과가 있다. 네오클라우드는 이를 바탕으로 자금을 조달해 데이터센터를 확충하고 엔비디아 GPU를 더 살 수 있다. 우 부국장 등은 큰 기업이 고객의 제품 구매와 자금 조달을 다시 지원하는 이런 관계를 ‘순환금융’이라고 부른다.
최근 일부 네오클라우드에서는 신용 불안 신호도 나타났다. 금융정보업체 LSEG에 따르면 코어위브 채권의 부도 위험을 보여주는 신용부도스와프(CDS) 스프레드는 10월1일부터 이달 5일까지 94% 상승했다가 이후 진정됐다. IREN의 2029년 만기 전환사채 가격도 이달 3~5일 23% 떨어졌고 같은 기간 주가는 26% 하락했다.
CNBC는 엔비디아가 월가 금융사들이 마련한 5000억달러 규모의 AI 인프라 신용 프로그램 가운데 최대 1250억달러도 뒷받침하기로 했다고 전했다. 다만 이들 구매 약정과 보증은 형태와 발동 조건이 서로 달라 엔비디아가 관련 금액을 한꺼번에 지급해야 할 가능성은 낮다. 스테인 반 니우어버그 컬럼비아대 경영대학원 교수는 이런 각종 금융 약정과 보증 등을 합한 엔비디아의 전체 의무 규모를 약 4000억달러로 추산했다.
이는 막대한 규모지만 주가 하락 뒤에도 약 4조달러인 엔비디아의 시가총액과 비교하면 일부다. 반 니우어버그 교수는 모든 보증이 위험해지려면 회사가 거의 존립 위기에 이를 정도의 상황이 벌어져야 한다며 “안전한 시스템이라고 말하고 싶지는 않지만 현재 시스템에는 상당한 자기자본이 있다”고 말했다.
이번 논의에 불을 붙인 것은 황 CEO를 둘러싼 파문이다. 황 CEO는 뉴욕타임스가 중국을 위해 스파이 활동을 한 것으로 의심받았다고 보도한 여성과의 관계를 놓고 FBI와 미 의회, 엔비디아 이사회의 조사·검토 대상이 됐다.
엔비디아 주가는 지난달 6일 고점에서 10일 종가까지 30% 떨어졌다. 미국 중간선거에서 민주당이 예상 밖의 승리를 거둔 뒤 AI 관련 투자 전반이 재평가되는 가운데 황 CEO 파문까지 겹쳤다. 11일에는 반등해 정오께 4% 넘게 올랐다.
엔비디아는 오는 17일 실적 발표를 앞두고 있다. LSEG 집계에 따르면 애널리스트들은 엔비디아 매출이 이번 회계연도에 전년의 두 배 이상으로 늘고, 이후 2년 동안 다시 약 두 배 규모로 증가할 것으로 예상하고 있다.
금융당국이 경계하는 것은 엔비디아 한 회사의 단순한 주가 하락보다 AI 투자 열기가 식으면서 GPU 가치와 기술주 주가가 떨어지고, 빚을 내 투자한 기업들의 신용까지 동시에 악화하는 상황이다. 반 니우어버그 교수도 AI 투자 열풍이 갑자기 벽에 부딪힐 경우의 금융 위험을 완전히 배제할 수는 없다고 지적했다.
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